本文来自《大米财经》作者雪球网。
趁着深港通的注册，得益于内地资金的流入，港股两只股票大涨，分别是美图（01357)和IGG（00799)） @>)，不过现在美国图现已从高点折半了，IGG还在上涨。
美图显然是一种概念炒作。IGG的添加得益于火爆游戏《万国年代》的迸发，收入和赢利的快速添加有根本面支撑，但现在的高度是不是被高估了？
根本面剖析
IGG是一家在港股上市的国内游戏公司。公司首要商场根本在海外。下图是IGG自成立以来开发的游戏。
上述游戏中，终究走红的只要《城堡争霸》和《王国纪元》两款。其他游戏的月营业额在500万美元以下，一两百万美元的月营业额仍是不错的。. 现在，两款抢手游戏的收入占总收入的90%。
关于公司计划在2017年推出的许多游戏，看品种和具体的玩法后，很难说会有更多盛行的游戏，或者说概率比较小。现在，公司收入首要由两款抢手游戏支撑。由于收入的单一性城堡争霸攻城布局，一旦抢手游戏的收入达不到预期，就会极大地影响成绩。下图为公司营收、总营业额和游戏营业额。图 2 摘自东吴证券研究报告。
现在《城堡争霸》和《王国纪元》的总营业额奉献占比超越90%。两者都是公司的里程碑著作。《城堡争霸》现在的营业额可以保持在12.0万美元左右，由于现已上线近4年了，现已进入成熟期，产品营销保护成本低，赢利率高，是公司现金流的继续奉献者。
也可以看出，《王国纪元》的收入添加敏捷，营业额继续攀升。2月平的原因是天数比较少。不过除了这两款游戏外，该公司的其他游戏体现一般。下图是我收拾的运营数据，全体用户并没有添加。
两款游戏及其仿照目标比照剖析
城堡抵触
以下是《城堡争霸》的游戏画面。可以发现，《城堡争霸》根本上是《部落抵触》开发的高仿版。
由于高仿COC（COC生命周期长），《城堡争霸》也会像COC相同，生命周期比较长，但现在《城堡争霸》的下滑趋势也比较显着。下面是这两款游戏在美国的城堡排名。
9)0@>
现在《城堡争霸》的月日子量在1000万左右，月营业额在1000万美元左右。长时刻保持这个收入的可能性仍是蛮大的。
《王国年代》
最新热播的《万国纪元》，玩了之后发现游戏形式和之前的COK很像，根本都是开展城市，然后在大地图上获取资源进犯其他玩家，但在画面制造上更独具匠心，其实是一款相似COk的游戏。战役中，场景还不错，可是我不能操作。我只能像看视频相同看攻击。玩过《王者荣耀》后，不由得想操作一下。这是我拍照的游戏截图：
9)1@>
9)2@>
9)3@>
既然是类COK的游戏，我想你可以参阅COK关于游戏的生命周期。下图为《王国纪元》中美热销榜排名。现在的排名被以为处于高位。
9)4@>
9)5@>
下图为《列王的纷争》中美App Store热销榜排名。
9)6@>
9)7@>
剖析王国纪元的游戏周期，可以参阅COK的状况。
上图截取的起点是热销榜排名敏捷到达高点的阶段。游戏顶峰期约2年，最高月营业额9)8@>9亿元。从热销榜可以看出，热销榜排名一年后，月流量继续下滑，现在国内排名现已跌至前60。
作为一款相似COK的游戏城堡争霸攻城布局，在相似游戏形式的状况下，《王国纪元》的开展很可能会适应这一趋势。
IGG估值剖析
看了10多篇研报，跟着《王国纪元》的不断上涨和IGG股价的不断上涨，不少组织都纷繁上调了预期。2016年末《王国纪元》财报发表的月活泼用户为400万，考虑到国内商场。月营业额继续添加，本年将在国内推出安卓版。游戏收入仍有必定开展潜力。依据该组织的研究报告和管理层的说法，假如你达观地看，《王国纪元》19)9@>18年的月营业额均匀可以到达5000万美元，9)8@>5亿元（COK最高营业额3.9亿）。
先不考虑《城堡争霸》的营收下滑，咱们来剖析一下1200万的月营业额。总营业额被看好7000万美元。苹果（分为 15%）和 共占 10%。算下来，年收入0.7*0.9*12.7.56亿美元。
上图为公司实践净赢利率。公司全体净赢利率比实践值高出30%。在净赢利率达观的状况下为 7.56*30%=2.27 亿美元。
香港一般游戏公司正常市盈率（假定添加为0）为8倍市盈率，市值2.27*8=18.US 16 亿美元=140 亿港元。考虑到公司分红较多，给予必定溢价。现在股价12元，市值160亿港元。根本透支了《王国纪元》游戏在看好的状况下的添加。我以为在透支一年后股价现已上涨。
我上面说的是公司的爆款游戏在比较达观的状况下继续开展。一旦《王国纪元》增速和月峰值流量低于预期，将对估值形成严重影响。关于一个游戏公司来说，最重要的是研制才能，可以继续生产出爆款游戏（更挣钱的游戏），可是这个研制才能和游戏研制矩阵是十分难的。我只供认腾讯和网易是国内有这个才能的公司，所以我会给他们正常的市盈率。其他的游戏公司大多在开发了大片之后就默默无闻了，比方之前的手游《刀塔传奇》、《我叫MT》等等。然后这些公司，在由于一部大片赚了许多钱之后，后续的营收和赢利必然会下降，迸发的时刻很短，只要两三年。因而，在正常估值时，会选用相对较低的市盈率进行估值。
在《王国纪元》按预期添加的状况下，假如接下来的游戏都是百万等级的，那将无法支撑igg之后的添加。一般游戏公司的水平。（修改/文字）
发表评论